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金吾财讯|招商证券发布研报指，灵宝黄金(03330.HK)混改后首次进行海外金矿控股并购，外延增长迈出关键一步。公司完成收购SBML控股权，获得巴布亚新几内亚Simberi在产金矿40%权益，权益口径收购对价约为0.28亿元/吨，单吨资源价格偏低。尽管该项目当前运营承压，但从资源禀赋看，2026年2月更新后黄金资源量增至180.4吨，储量77.1吨，具备较强改善基础。根据硫化矿扩建可研报告，随着扩建推进，项目黄金年产量将逐步提升至7吨以上，全维持成本降至1100-1400美元/盎司，公司将在较低收购成本基础上获得产量提升、成本下降和利润改善带来的上行收益。公司黄金产量稳步增加，采矿分部利润率显著提升。2025年全年营业收入131.43亿元，同比上升10.76%，归母净利润15.43亿元，同比上升121.08%。采矿分部黄金产量达5.94吨，同比上升15.05%，利润录得25.6亿元，同比上升130.77%，分部利润率由2024年的43.1%提升至61.3%。矿端成本得到有效控制，2025年采矿分部完全成本（不含税）为268元/克，较2024年下降14元/克。公司提出“33355”战略目标，力争到2030年实现自产金产量30吨，并推进重点矿山找矿工作，目标到2026年底提交备案黄金金属量近百吨。股权激励考核指标亦明确聚焦黄金产量和克金成本，各占50%权重，引导高质量发展。该机构维持“强烈推荐”投资评级，认为公司成长性突出，当前估值在黄金板块中仍处较低水平，估值修复空间值得期待。预计公司2026-2028年归母净利润分别为23.3亿、32.7亿、54.2亿元，对应市盈率分别为8.8倍、6.3倍、3.8倍。