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金吾财讯|浙商证券发布研报指，九兴控股(01836.HK)发布2026年中报，26H1实现收入7.9亿美元，同比+1.5%，归母净利润0.6亿美元，同比-18.6%，收入在终端需求波动下保持韧性增长。利润承压主要系原材料成本增长、新建工厂设立成本、为新工厂提前招募工人并培训，以及关税支持。分品类看，26H1运动收入同比+2.6%，占比48.9%；时尚收入同比-4.8%，占比31.1%；休闲收入同比+11.3%，占比20.0%。运动品类新客户放量抵消第一大运动客户订单量下降，奢华和时尚品类承压主要系客户下单ASP更低的鞋款，Q4将新增一奢侈品牌；休闲品类受益于主要客户份额提升。量价方面，26H1出货量同比持平至2750万双，ASP同比+1.8%至27.9美元。盈利能力方面，26H1毛利率同比-2.3pct至20.3%，归母净利率同比-2.0pct至8.1%。公司延续高分红政策，26中期分红率71%，并承诺26年继续6千万美元特别股息或回购。产能方面，26H1鞋履生产分布为越南53%、中国22%、亚洲其他地区25%。印尼梭罗新工厂预计仍有700万双产能可逐步提升，预计26H2孟加拉新工厂、印尼专属工厂、越南新工厂投产，未来满产可分别贡献300万、1000万、150万双新产能，预计新增2000万双新产能。浙商证券预计26-28年公司实现收入15.9/16.7/17.9亿美元，归母净利润分别为1.2/1.4/1.7亿美元，对应增速-11%/+13%/+21%，对应PE为11.0/9.8/8.1X，对应股息率超10%，维持“买入”评级。风险提示：美国需求不及预期、贸易摩擦风险、新产能拓展不及预期。